时代信立国际管理咨询（北京）有限公司:计算机行业2022年度策略报告：新常态

　　根据中国信通院数据，2020年，我国数字经济规模达39.2万亿元，占GDP比重为38.6%，同比提高2.4个百分点。

　　其中，数字产业化规模达到7.5万亿元，占数字经济的比重为19.1%，占GDP的比重为7.3%；产业数字化规模达31.7万亿元，占数字经济的比重为80.9%，占GDP的比重为31.2%。数字经济已经成为我国经济发展的重要推动力，数字化已经成为我国经济发展的新常态。

　　（一）数字基础设施布局不均衡；（二）云计算等设施国际布局存在差距；（三）数据应用程度不高，价值挖掘不足；（四）新场景安全防护能力存在不足等。

　　其中，发展新基建包括推进新一代信息基础设施建设、布局绿色智能的数据和算力设施、以及发展高效协同的融合基础设施。新基建的提速，将能够支撑更多的应用创新，助力数字经济的蓬勃发展。

　　目前，“5G+工业互联网”、“云计算+AI”、数据安全、云安全等新应用正在落地，智能网联汽车、“5G+VR/AR”等新应用有望爆发。

　　展望2022年，我们认为，新基建、新应用将带来新的IT需求，智能汽车、VR等主题将迎来更好的投资机会。

　　新冠疫情导致行业上市公司2020年营收明显呈现“前低后高”的趋势，因而行业上市公司 2020 年业绩表现出更明显的季节性。

　　季节性影响传导到2021年，导致在疫情常态化背景下，行业上市公司 2021年营收增速呈现出明显的逐季放缓趋势。

　　2021年一、二、三季度，行业上市公司营业总收入分别合计为 1654.72 亿元、2207.96 亿元、2143.36 亿元，同比增速分别为 29.7%、17.4%、14.6%；行业上市公司归母净利润分别合计为 35.74亿元、93.43亿元、75.54亿元，同比扭亏为盈、下降 29.8%、下降 24.8%，二、三季度归母净利润同比均较大幅度下降。总体而言，2021年前三季度，行业上市公司业绩表现不佳。

　　2021年，因行业上市公司业绩整体表现不佳，且基本与市场预期相符，因此，行业行情缺乏基本面的强力支撑，年初至今，行业行情呈现明显的震荡态势。

　　截至12月3日，计算机行业指数累计下降0.89%，跑赢沪深300指数5.06个百分点，在28个申万一级行业中排名第16位，排名靠后。

　　分板块看，虽然行业指数表现不佳，但人工智能、智能汽车以及华为主题等板块仍有上佳表现。科大讯飞、中科创达、德赛西威、超图软件等标的的年初以来的累计涨幅都在30%以上。

　　根据我们的统计，2015年以来，申万计算机行业历史市盈率（TTM 整体法，剔除负值）中位数为 53.38。计算机行业当前市盈率（TTM 整体法，剔除负值）为 51.97，当前市盈率水平在历史市盈率中位数水平之下。

　　展望明年，新基建、新应用将带来新的 IT需求，智能汽车、VR等新应用将有望爆发。市场对于计算机行业的风险偏好将提升。再叠加行业市盈率当前处于历史低位，我们判断，明年行情将向好。

　　疫情以来，各国开始注重科技创新，加快数字基础设施建设、数字产业链重塑、中小企业数字化转型，经济社会发展进入“新常态”。

　　中国信通院统计，2020年，测算的47个国家数字经济增加值的规模为32.6万亿美元，同比名义增长 3%（2020年GDP增速为-2.8%），占整个GDP的比重为43.7%；美国是全球数字经济规模最大的国家。

　　产业数字化（数字化与传统产业融合）是数字经济发展的主引擎。2020年，产业数字化占数字经济的比重为84.4%；三次产业中，服务业数字经济渗透率最高，达到43.9%，一、二产业分别为8.0%和24.1%。

　　新冠疫情下，线上化和数字化转型在提速，信息通信基础设施在其中发挥了重要的作用，5G、工业互联网和大数据广泛应用于抗疫、生产和生活。

　　第一，从封锁和边境关闭的状态恢复过来，并利用以高速宽带网络和云服务为基础的通信和协作工具重启贸易、学习和工作；第二，各国需要恢复疫情前的生产力水平，并进一步超越疫情前的水平。

　　疫情的“鲶鱼效应”和加速器效应正在凸显，工业互联网和大数据的潜力正在发挥出来，数字化发展将提速，来自 5G、物联网等用户（连接）数将大幅增加，各国正在推出多重措施推动下一代数据基础设施建设。

　　日本发布了《ICT基础设施区域拓展总体规划 2.0》，加快 5G 和光纤的铺设进度；欧盟委员会制定了到 2030 年欧洲数字化的路线 年千兆连接全覆盖和人口密集地区 5G覆盖的目标；美国也在加快推动包括 5G在内的下一代信息基础设施的建设。

　　国内数字经济发展迅速，2020年数字经济增加值占 GDP 的比重达到 38.6%，较上年上升 2.4个百分点。

　　信息基础设施是数字化发展的基础，这些年能力提升十分明显，但也存在基础设施建设布局分布不均衡、数据保护和应用程度不高、云计算基础设施同发达国家存在差距等问题，需要在“十四五”重点解决。

　　2）融合基础设施，主要是指深度应用互联网、大数据、人工智能等技术，支撑传统基础设施转型升级,进而形成的融合基础设施；

　　“十四五”国家将在信息基础设施建设领域进行重点投入，并支持 5G 与行业的融合。工信部最新发布的《“十四五”信息通信产业发展规划》提出，加快推进“双千兆”网络建设，统筹数据中心布局，积极稳妥发展工业互联网和车联网，构建以技术创新为驱动、以新一代通信网络为基础、以数据和算力设施为核心、以融合基础设施为突破的新型数字基础设施体系。

　　我国自动驾驶汽车选择的是“单车智能+车路协同”的融合路线，一方面注重车载平台的智能化，另一方面还需要提升基础设施的智能化和协同化水平。

　　先进完备的基础设施是智能网联汽车发展的前提，主要包含了智能化道路、车用无线通信、高精度时空基准服务、道路交通地理信息系统、大数据云控基础平台等。

　　在工信部最新发布的《“十四五”信息通信行业发展规划》中，针对主要内容都进行了部署。其中，5G的建设，将为智能网联汽车的发展提供重要支撑。

　　目前，5G在测试区/示范区时代信立国际管理咨询（北京）有限公司、智慧高速、编队行驶、代客泊车、远程遥控和远程驾驶、园区低速自动驾驶、园区重卡自动驾驶、智慧公交等场景都有着广泛的应用前景。

　　其中，网联化主要是依靠车联网 V2X 系统，来实现车-人、车-车、车-路、车-平台的信息交换，来提高汽车行驶的安全性，提高道路通过效率。

　　尤其是随着汽车电气架构的持续演进，车载算力和应用支撑能力大幅提升，智能座舱功能日趋丰富，网联化已经开始普及。

　　智能化由于受到技术成熟度、安全性、立法等方面的原因，目前正在推进当中，一些辅助驾驶功能正在得到应用。

　　当前，智能化主要体现在 ADAS（高等级辅助驾驶）方面。ADAS 装配率节节攀升，主流整车企业已实现 L2 级 ADAS 系统量产及功能深化，实现了全速域 ACC（自适应巡航）、LKA（车道保持）、LCA（车道中央保持）、主动转向（需驾驶员确认）和自动泊车（APA）等功能上车，而且功能之间的深度融合成为量产焦点。

　　当前，基于语音、触觉、手势、视线追踪等多模交互技术开始进入新车前装量产的标配序列，中国智能座舱市场加速进入2.0时代。

　　根据高工智能汽车研究院数据显示，2021年1-6月，国内新车（自主+合资品牌）搭载传统功能座舱及以上（1.0-4.0）上险量突破500万辆，前装渗透率已经超过50%。

　　随着1.0时代功能座舱的使命接近尾声，接下来两到三年时间里，2.0和3.0数字/智能座舱将成为市场主流，并逐步向4.0跨域时代延伸。

　　现阶段，我国自动驾驶正由L2向L3级别转化，L4、L5高等级自动驾驶仍只能在特殊场景下，如无人配送、园区物流、道路清扫等场景应用，距离真正落地量产还需要在技术、法律等多方面的积累和完善，预计到2025年左右，高等级自动驾驶车有望开始量产。

　　软件化也将成为未来汽车发展的重要方向。麦肯锡的报告显示，软件及服务市场规模有望从 2020年的330亿美元，上升至2030年的840亿美元。

　　汽车智能化、网联化的同时，来自网络攻击的挑战也在加大。随着汽车向智能化、网联化和电动化迈进，车载电子器件和软件占比大幅提升，但网络攻击也随之而来。

　　汽车行业庞杂的产业链、较多的攻击向量，以及海量代码带来的漏洞增加，都给智能汽车带来了巨大的风险。

　　Upstream security数据显示，2010-2020年间，30%的攻击引起了数据或者隐私泄露，28% 左右的攻击导致了汽车被偷或者破坏，另外还有24%左右的攻击导致了车辆被控制。

　　据车联网安全公司Upstream security预测，到2023年，联网汽车预计将占全球所有乘用车的1/4。

　　随着高等级自动驾驶的落地，到2025年，联网汽车将占全球汽车市场的近86%。从市场规模上看，据麦肯锡预测，2025年全球汽车网络安全市场规模有望达到84亿美元，其中安全软件将逐步取代解决方案成为汽车网络安全最大的市场。

　　按照Upstream security的推荐方案，面向智能汽车安全市场，也将建立起与IT系统类似的安全运营中心（VSOC）、车端检测响应平台（VDR）、网络检测响应平台（NDR）、安全信息和事件管理平台（SIEM），实现车联网全生命周期的安全防护。

　　车路协同作为国内自动驾驶商用落地的重要手段，主要通过部署路端智能感知计算设备，基于5G等先进通信技术实现车路信息共享，通过路端感知补足车端感知的有限视距、感知盲区等问题。

　　“十四五”时期，伴随着国内交通体系的智能化发展，我国将推动通信、高精度地理信息平台以及交通感知系统的建设，提升路侧的智慧化能力。

　　随着车辆编队、自动驾驶、远程驾驶等新场景不断加入，智能网联汽车对通信网络的带宽、移动性、时延、连接能力等提出了更高要求。

　　5G技术的引入，可以推动车、路、云、网协同共享，提升信息精度，让汽车具有感知、决策与控制能力。

　　虽然单靠5G网络难以支撑高等级自动驾驶，但是蜂窝网络、直连通信、卫星通信等多种通信方式的融合使用，将能够满足智能高级自动驾驶的需要。

　　高精度地图可以在自动驾驶场景下，发挥定位、感知、规划和决策功能，近年来主要图商和车厂均在合作开发。新基建大背景下，高精度地图在车路协同等交通基础设施领域将有着较大的应用潜力。

　　高精地图与车路协同相互结合，既能通过V2X路侧设备实现高精地图的实时数据更新，又能将来自云端的地图数据分发给车辆，给自动驾驶和辅助驾驶带来车道级的预警和决策信息。如高德、百度、华为、四维图新等相对更有机会参与新基建，如四维图新所开发的V2X-DMP（车路协同动态地图服务平台），实现了高精地图与车路协同之间的关联应用，提升了车和路的智能化水平。

　　按照规划，未来5年，我国智能网联汽车将进入全面发展期，预计到2025年，中国PA(部分自动驾驶)、CA(有条件自动驾驶)级智能网联汽车销量占当年汽车总销量比例将超过50%，渗透率较当前翻倍。

　　2021年 6 月，上汽集团在全新愿景使命价值观中，明确2025年批量投产 L4 级智能驾驶汽车。

　　2021年7月，广汽集团公告称，广汽埃安与华为联合开发具备 L4 级自动驾驶功能的中大型智能纯电SUV，计划2023年底量产。

　　（1）虚拟现实（Virtual Reality，VR），是指通过计算机生成的现实环境仿真，让用户获得 身临其境的沉浸式体验；

　　（2）增强现实(Augmented Reality，AR)，是指在现实世界基础上合并计算机生成的图形，从而以数字方式增强我们所见的内容。

　　VR和AR在关键器件、终端产品形态上相似性较大，但在关键技术和应用领域上有所差异。 虚拟（增强）现实按照终端产品形态主要可以分为：

　　（1）手机式（Screenless Viewer），需要配合智能手机使用，是产品的初期形态；

　　（3）一体机（Standalone HMD），不需要适配设备可以独立使用。目前，市场上的产品主要是以一体机为主。

　　但虚拟现实的真正产业化被普遍认为是从2012年开始，在2012年之前，虚拟现实主要是理论和技术的积累期。

　　2016年，VR产业消费者版本的硬件终端头显产品陆续面世，以游戏为代表的VR内容出现亮眼产品。

　　这一期间，Oculus Rift、HTC VIVE等VR硬件终端头显产品都没有成为爆款产品。

　　相比2016年的高调，2017-2019年，VR产业低调发展，着力迭代技术、打磨产品、提升用户体验，资本市场对 VR 产业的追捧也渐渐趋于理性。

　　根据VR陀螺数据，2020年，全球VR头显出货量（不含VR盒子）为670万台，同比增长72%。

　　自2020年起，VR产业的关键核心技术在多个方面均有突破。按照中国信通院给出的虚拟现实沉浸分级标准时代信立国际管理咨询（北京）有限公司，2020年之后，虚拟现实关键核心技术水平已普遍达到部分沉浸级别，部分指标已达到深度沉浸级别。

　　5G具有高速率（5G的网络速度是4G的10倍以上，最低网速100Mb/s以上）、低时延（5G的时延为毫秒级）、大容量（一平方公里内，可支持100万台设备同时高速上网）等特征。

　　5G具备的技术优势可以很好的满足VR设备时延的要求，同时为VR设备从有线连接向无线连接提供网络传输方面的保障。

　　3D计算机图形处理、3D音效等，都要消耗大量的数据流量和算力，5G能够在满足网络传输要求的条件下，将计算放到云端，加快VR设备的计算和响应速度，提升用户体验。

　　产品性价比提高，价格持续下降，市场接受度上升。产品价格的下降，降低了产品推广普及的门槛，推动VR产业发展进入快车道。

　　通过性能价格比对，很明显发现，Oculus Quest 2的性能全面优于Oculus Quest，而价格却降了一个档次。VR产品的价格已经下降到相当于中端智能手机的价格水平。

　　VR陀螺数据显示，2021年10月，主流平台内容数量超过13000个，Steam平台VR头显用户数也从2020年初的1%上升至2021年10月的1.85%，渗透率整体提升。

　　使用者达到某个门槛，才有望实现具备正反馈的“飞轮效应”。Facebook的创始人扎克伯格曾称，一个平台上需要有约1000万人使用及购买VR内容才能使开发人员持续研发及获利，一旦超过这个门槛，内容与生态系统将会实现跨越式发展。

　　相比市场规模增速放缓的传统游戏领域，VR游戏可以带来差异化的休闲娱乐体验，受到消费者客户的欢迎。

　　根据IDC预测，VR产业的消费者市场在未来仍将保持高速增长，2020年至2024年间的年均复合增长率为34.1%。

　　根据 IDC 数据，2020年VR市场中，排在消费者市场之后的，分别是分销与服务(15.8%)、制造和资源（13.8%）、公共部门（12.7%）和基础设施（3.2%）。B端客户希望通过与VR技术的融合对下业发展产生新的推动力，因而积极推动VR和下业的深度融合，是VR产业发展的另一重要助力。

　　“元宇宙”构想中完全沉浸的游戏体验必须依赖VR设备，“元宇宙”与VR密不可分。受“元宇宙”概念的火热等一系列事件的推动，2021年以来，大厂纷纷布局，行业融资并购额再创新高。

　　2021年8月底，字节跳动收购国内VR头显品牌Pico，紧接着腾讯就入股了VR游戏开发商威魔、盒子怪等企业。

　　根据VR陀螺数据，2021年前10个月全球VR行业融资并购规模达到459.8亿元，创历史新高。

　　根据IDC的预测，全球VR头显的出货量将从2020年的约500万台增加到2025年的超过2800 万台，AR头显的出货量将从2020年的约30万台增加到2025年的2100万台，增长迅速。

　　预计2024年VR/AR市场规模将达到4800亿元，年复合增速约为52%，其中VR年复合增速约为40%，AR年复合增速约为71%。

　　我国在《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》中，将虚拟现实和增强现实与云计算、大数据、物联网、工业互联网、区块链、人工智能一起，列为我国数字经济重点产业，彰显了我国政府对虚拟现实产业发展的高度重视和鼓励。

　　这也意味着，我国虚拟现实产业将同云计算、大数据、人工智能等一起，成为我国新一代信息技术产业的重要组成部分。

　　市场规模方面，根据IDC数据，2020年，中国VR市场支出规模为66亿美元，同比增长72.1%，占全球市场的比例约55%；2020-2024年，中国VR市场支出规模的年均复合增长率将在47.1%的水平。

　　出货量方面，根据IDC预计，2021年，中国市场VR头显（不包括AR）预计出货143万台。2021-2025年，中国市场VR头显出货量年均复合增长率为69.4%，AR头显出货量年均复合增长率109.9%。

　　智能汽车、VR等主题将迎来更好的投资机会投资逻辑：新基建的提速，将能够支撑更多的应用创新，助力数字经济的蓬勃发展。

　　目前，“5G+工业互联网”、“云计算+AI”、数据安全、云安全等新应用正在落地，智能网联汽车、“5G+VR/AR”等新应用有望爆发。

　　展望2022年，我们认为，新基建、新应用将带来新的IT需求，智能汽车、VR等主题将迎来更好的机会。

　　投资标的：智能汽车领域：中科创达、启明星辰，深信服、安恒信息，虹软科技、德赛西威、千方科技、道通科技。VR领域：中科创达。

　　2022年，新冠疫情预计还将在全球蔓延，国内经济发展也将面临着诸多挑战，新基建推进 进度可能受到影响，上层应用培育和拓展可能不及预期；

　　智能网联汽车、VR/AR技术迭代较为快速，对企业研发投入强度和研发方向的准确性要求高，如果研发进展不及预期，市场竞争力和业绩都将受到影响。